Resumen de Mercados Noviembre 2025
Noviembre: entre la moderación global y el reacomodamiento local
Contexto Local
Noviembre se convirtió en uno de los meses más relevantes del año para los mercados argentinos. El clima financiero estuvo dominado por un rally abrupto y generalizado en activos locales, desencadenado por el resultado contundente del oficialismo en las elecciones legislativas. Este desenlace político no solo sorprendió a los inversores por su magnitud, sino que también alteró de manera inmediata la percepción de riesgo y la valoración del escenario macroeconómico de mediano plazo.
Los bonos soberanos registraron algunas de sus mejores ruedas del año, la renta variable logró revalorizarse en dólares pese a la volatilidad global, y el riesgo país alcanzó mínimos no vistos desde inicios del ciclo de corrección. Este shock positivo operó como un reset de expectativas entre inversores locales e internacionales, generando la sensación de que la economía argentina entra en una nueva etapa donde la gobernabilidad, el respaldo legislativo y la previsibilidad política se transforman en factores decisivos para proyectar hacia 2026.
Noviembre no resolvió los desafíos estructurales: inflación por encima del 2%, débiles indicadores de actividad económica, necesidad de financiamiento externo y presiones sociales crecientes. Sin embargo, fue el mes donde el mercado empezó a mirar la historia argentina con un lente menos pesimista, asignando un mayor valor a la posibilidad de un sendero de reformas y estabilización macroeconómica sostenida.
Este es el resumen de mercados noviembre 2025:
Dólar Noviembre 2025
Durante noviembre, el frente cambiario mostró un comportamiento inusualmente estable para los estándares locales, con los dólares financieros operando dentro de un rango acotado y exhibiendo una leve tendencia alcista hacia fin de mes. La dinámica del mes estuvo marcada por la normalización posterior al shock electoral de finales de octubre, que inicialmente había impulsado una fuerte apreciación del peso y una compresión abrupta de las cotizaciones alternativas.
Tras el resultado electoral del 26 de octubre, el mercado reaccionó con marcada euforia: los dólares oficial, MEP y CCL registró una caída significativa en sus cotizaciones, reflejando una mejora en las expectativas de gobernabilidad y continuidad del programa económico. Esta baja inicial se fue desvaneciendo a lo largo de noviembre, dando paso a un proceso de recomposición gradual, en el que los dólares financieros comenzaron a ajustar al alza en sintonía con el avance del tipo de cambio oficial dentro de las bandas cambiarias preestablecidas (con un techo en torno a los ARS 1.500).
La evolución de los dólares financieros mostró una dinámica estable y con variaciones moderadas, en línea con un mercado sin presiones cambiarias relevantes. El dólar oficial transitó el mes prácticamente sin cambios, con una variación cercana al 0%, manteniéndose dentro del rango previsto por la política cambiaria y cerrando el mes en niveles muy similares a los de su inicio. Paralelamente, el dólar mayorista registró apenas un ajuste marginal de aproximadamente 0,5%, reflejando el avance gradual dentro del esquema de crawling band implementado por el Banco Central.
En el ámbito de los dólares financieros, la dinámica también fue moderada. El dólar MEP mostró una ligera corrección a la baja: inició el mes en torno a los ARS 1.500 y finalizó cerca de ARS 1.476, lo que implica una variación negativa aproximada del –1,6% en el período. Esta baja respondió en parte a la recomposición de expectativas poselectoral y a una menor demanda de cobertura en los primeros días del mes, aunque hacia el final las cotizaciones tendieron nuevamente a estabilizarse.
Por su parte, el dólar contado con liquidación (CCL) registró un movimiento algo más volátil, aunque dentro de un rango controlado. Comenzó noviembre alrededor de ARS 1.521, atravesó una baja sostenida durante gran parte del mes y luego recuperó parte del terreno perdido hacia el cierre, finalizando en torno a ARS 1.518. En términos netos, su variación fue prácticamente neutra, con un retroceso muy leve cercano al –0,2%. Este comportamiento refleja un mercado financiero sin tensiones significativas y con brechas cambiarias contenidas.
Esta estabilidad cambiaria respondió a un conjunto de factores que actuaron de manera simultánea. Por un lado, la mejora en las expectativas políticas tras el resultado electoral redujo la demanda de cobertura inmediata, al reforzarse la percepción de continuidad institucional y de mayor capacidad del Gobierno para avanzar con su agenda económica. Además, la trayectoria del tipo de cambio oficial, que continuó moviéndose dentro de la banda superior ubicada cerca de ARS 1.500, funcionó como referencia y ancla para las cotizaciones alternativas, evitando desalineamientos bruscos.
Asimismo, el incremento de liquidez en instrumentos en pesos producto de la compresión de tasas y del renovado interés por estrategias de carry contribuyó a moderar las presiones sobre los tipos de cambio financieros. La convergencia entre las cotizaciones del MEP y del CCL mantuvo a la brecha cambiaria en niveles reducidos, lo que disminuyó incentivos para operaciones especulativas y ayudó a sostener un mercado cambiario más ordenado.
Universo pesos Noviembre 2025
Durante diciembre, el mercado de renta fija en pesos continuó profundizando el proceso de normalización financiera observado en los meses previos, con una curva de rendimientos más ordenada y señales claras de estabilización en las expectativas macroeconómicas. El contexto estuvo dominado por una mayor previsibilidad cambiaria, una inflación que mostró señales de desaceleración y un marco político con menor nivel de ruido en el corto plazo, factores que sostuvieron la demanda por instrumentos en moneda local.
En este escenario, la curva de tasa fija (TEM) evidenció una nueva compresión de rendimientos, especialmente en el tramo corto y medio. Los instrumentos de vencimientos más cercanos se consolidaron en niveles en torno al 2,7% TEM, reflejando una fuerte preferencia del mercado por colocaciones de corto plazo y una menor prima por riesgo inmediato. A medida que se extiende el plazo, la curva mantiene una pendiente levemente positiva, con tasas que se estabilizan en la zona de 2,4%–2,5% TEM, lo que sugiere que el mercado comienza a incorporar un escenario de mayor estabilidad nominal hacia adelante.
En paralelo, los bonos ajustados por CER también registraron una compresión relevante a lo largo del mes, en línea con la moderación de las expectativas inflacionarias y la desaceleración en los precios internos. Los rendimientos reales implícitos convergieron a niveles sensiblemente inferiores a los observados en la etapa preelectoral, reflejando una caída en las primas de riesgo inflacionario y una mayor demanda por cobertura de mediano plazo. En este contexto, consideramos que los niveles actuales presentan oportunidades selectivas dentro del segmento CER: destaca los bonos con vencimientos a partir de marzo que ofrecen una TIR en torno a CER +7%.
Las condiciones monetarias también contribuyeron al reordenamiento del mercado. La tasa de referencia relevante para depósitos mayoristas (Badlar) se mantuvo en torno al 32% TNA, lo que alivió el costo de oportunidad de mantener liquidez en pesos. Al mismo tiempo, la menor volatilidad en la demanda de pesos permitió reactivar parcialmente la operatoria en cauciones, consolidando un entorno financiero más previsible y menos presionado por restricciones de liquidez.
En síntesis, el mundo pesos está caracterizado por un financiamiento público robusto, tasas nominales en descenso y una caída en las necesidades de cobertura inflacionaria. De sostenerse este escenario de estabilidad macroeconómica y disciplina fiscal, el mercado en pesos podría continuar transitando un sendero de compresión de tasas y recomposición de demanda, recuperando gradualmente su rol como alternativa válida dentro de las estrategias de inversión en moneda local.
Deuda soberana Noviembre 2025
El segmento de deuda soberana fue positivo durante el mes, mostrando subas tanto en Bonares como en Globales, con avances especialmente marcados en los tramos medios y largos de la curva. Los incrementos más relevantes superaron el 4% en el tramo largo de los bonos ley argentina, destacándose el AL35D (+4%), el AE38D (+4,3%) y el AL41D (+6,5%), lo que contribuyó a reducir el spread frente a sus pares bajo ley de Nueva York. En el resto de la curva predominó un avance moderado, con variaciones cercanas al 2%, mientras que algunos títulos registraron movimientos más acotados. En conjunto, noviembre cerró con un saldo claramente favorable para la renta soberana en dólares, reflejando un mayor apetito por riesgo y una mejora en las expectativas del mercado.
En el gráfico siguiente puede observarse el potencial de apreciación (“upside”) que aún presenta la deuda soberana bajo un escenario de mayor compresión en las TIRs de cada instrumento.
Bajo nuestro escenario central, proyectamos una curva donde el BOPREAL 2027 converge hacia una tasa cercana al 6% anual, los bonos de corto plazo (2029 y 2030) se estabilizan en un rango del 7% al 8%, y los títulos de mayor duración (2035, 2038, 2041 y 2046) se ubiquen entre 8% y 9%.
En conjunto, el potencial sigue siendo atractivo y, para quienes han sostenido sus posiciones hasta ahora, consideramos que aún vale la pena esperar la continuación del proceso de compresión.
Deuda Corporativa Noviembre 2025
En la deuda corporativa continúa observándose una compresión de rendimientos, impulsada por la mayor confianza del mercado en activos argentinos a medida que el riesgo país sigue retrocediendo. En este contexto, el segmento de obligaciones negociables mostró en noviembre una baja generalizada de tasas, lo que refuerza la necesidad de identificar oportunidades para fijar rendimientos atractivos a largo plazo.
El universo de ONs todavía presenta alternativas de valor, no sólo por la disponibilidad de créditos corporativos con tasas interesantes, sino también por el potencial de apreciación de precio ante una mayor compresión de TIRs. Entre los casos más destacados se encuentran Pampa 2037 (MGCRD), con un rendimiento cercano al 8%, TGS (TSC4D) con una TIR del 7,9% y PLUSPETROL (PLC5D) con una TIR del 7,86%, que combinan un perfil crediticio sólido con retornos reales competitivos.
En conjunto, el mercado corporativo sigue ofreciendo opciones atractivas para mejorar la performance de cartera sin asumir riesgos excesivos, especialmente a través de emisores de calidad que mantienen tasas reales superiores al promedio del segmento.
El MERVAL en Noviembre 2025
En noviembre, el Merval mostró un comportamiento prácticamente neutro tras el fuerte impulso que había dejado el panorama electoral con un récord nominal de 3.026.469 puntos en octubre. Este mes, el índice apenas avanzó un 0,8% en pesos, mientras que medido en dólares se mantuvo sin variaciones (0%), lo que refleja un mes de clara lateralización.
Entre los ADRs, el desempeño fue mixto. La recuperación se concentró en empresas vinculadas a la construcción, energía y comunicaciones. Loma Negra lideró las subas del mes con un +13,76% y Telecom con +12,18%. Dentro del sector energético, los avances fueron más moderados pero positivos en acciones como YPF (+1,07%), Ternium (+2,22%) y Pampa Energía (+0,94%)
En contraste, el sector bancario fue el más castigado del mes, revirtiendo parte de la fuerte suba observada en octubre. Los retrocesos se ubicaron entre -5% y -10%, destacándose las caídas de Grupo Supervielle (-9,5%), Galicia (-9,4%) y BBVA (-10,08%). En el mismo sentido, Mercado Libre registró una baja del -10,98%, presionada por el contexto competitivo actual y toma de ganancias en consecuencia a su muy buen desempeño en lo que va del año.
El balance de noviembre dejó un mercado en pausa: los sectores reales, especialmente construcción, energía y concesiones mostraron buen desempeño, mientras que el segmento financiero evidenció debilidad. La estabilidad post electoral ayudó a sostener precios pero no generó un nuevo tramo de tendencia, dando lugar a un mes de rotación y selectividad por sectores. En este marco, mantenemos nuestra preferencia por compañías vinculadas a Vaca Muerta (VIST, YPFD, PAMP) y por activos energéticos regulados (TRAN, CEPU, TGS, ECOG, TGNO4, EDN), que continúan mostrando solidez incluso en períodos de menor direccionalidad. Además, seguimos viendo valor en el sector construcción hacia adelante, con nombres como Loma Negra (LOMA), Holcim (HARG) y Ternium (TXAR), esta última destacándose por una valuación atractiva y una posición de caja robusta.
Mercados Internacionales Noviembre 2025
Política monetaria de la FED y la tasa de interés
Durante noviembre, la FED mantuvo la tasa de referencia en el rango de 3,75% a 4% anual, tras los recortes consecutivos en los meses anteriores. La Fed buscó reinsertar liquidez en la economía y ofrecer mayor flexibilidad ante un panorama económico que presentaba señales de desaceleración, en especial en el mercado laboral.
Aunque no hubo cambios adicionales durante noviembre, el mercado percibió la posibilidad de una nueva baja de tasas en la reunión de diciembre como bastante probable. Al cierre del mes, los precios de los futuros sobre tasas sugerían una probabilidad cercana al 85% de un recorte adicional de 25 puntos básicos, impulsados por declaraciones “dovish” de miembros del comité de la Fed y por datos recientes que mostraban señales de enfriamiento en la demanda interna. Sin embargo, hacia finales del mes existía una divergencia en las actas donde revelaron una división entre los funcionarios de la FED acerca de mantener las tasas.
A pesar de las divisiones, a finales de noviembre, analistas como JPMorgan cambiaron sus proyecciones para prever un nuevo recorte de tasas en la reunión de diciembre, reflejando la percepción de que la política monetaria aún era demasiado restrictiva.
Índices de EE.UU. en Noviembre 2025
Los principales índices bursátiles estadounidenses cerraron noviembre con resultados mixtos, en un contexto marcado por señales de desaceleración económica moderada, expectativas estables en torno a la política monetaria de la Reserva Federal y una temporada de resultados corporativos que mostró resiliencia en sectores vinculados a tecnología y consumo.
- El Dow Jones Industrial Average avanzó 0,3% en el mes, acumulando un +12,2% YTD, sostenido por el buen comportamiento de compañías industriales y financieras, y por un mayor apetito por activos defensivos dentro del equity estadounidense
- El S&P 500 mostró una variación mensual marginal de +0,1%, con un sólido desempeño acumulado en el año (+16,4% YTD). El índice continúa beneficiándose del peso de las mega-cap y de la resiliencia de las compañías de mayor solidez financiera, aun en un entorno de crecimiento más moderado.
- El Nasdaq 100, más expuesto al sector tecnológico, registró una caída de –1,6% MTD, aunque mantiene un incremento del +21,0% YTD y un sólido +22,6% interanual. Durante noviembre, el índice estuvo afectado por tomas de ganancias en nombres vinculados a software, inteligencia artificial y semiconductores, tras los fuertes avances previos.
En síntesis, la renta variable estadounidense transita una fase de mayor equilibrio tras meses de rally: si bien la tendencia estructural de 2025 sigue siendo positiva, noviembre mostró un mercado más selectivo, con rotación hacia sectores defensivos y ajustes en las valuaciones tecnológicas luego de períodos prolongados de subas.
Desempeño del S&P 500
El desempeño mensual del S&P 500 mostró una marcada dispersión sectorial, evidenciando un rebalanceo por parte del mercado tras los fuertes movimientos previos en tecnología y growth. El mapa de calor refleja que noviembre estuvo atravesado por una dinámica más defensiva, con rotación hacia salud, financieras y consumo básico, mientras que varios segmentos del sector tecnológico exhibieron correcciones relevantes.
Dentro de las tecnológicas, se observó una fuerte toma de ganancias en los líderes del trade de inteligencia artificial: NVIDIA retrocedió –14,9%, afectada por una combinación de factores incluyendo la preocupación por una posible burbuja en el sector de la inteligencia artificial, la intensificación de la competencia, rumores sobre financiación de ventas y los cambios en las expectativas de las tasas de interés.
A pesar de los buenos resultados el retroceso de las acciones se produjo incluso después de que NVIDIA publicará unos sólidos resultados del tercer trimestre y creemos que el rendimiento de la acción estuvo más influenciado por el sentimiento del mercado que por los propios resultados. En contraste, Apple avanzó +3,56%, apoyada por mejoras en las perspectivas para servicios y por el impulso de ventas de su nueva línea de dispositivos con capacidades incrementadas de IA on-device. Entre los proveedores de hardware y semiconductores, el rendimiento fue mixto: AMD cayó –17,6%, mientras que AVGO (Broadcom) logró ganar +7,98%, consolidando su posición en infraestructura de IA.
En el segmento de servicios tecnológicos, el movimiento fue aún más heterogéneo. Google (GOOGL) lideró las subas del índice con un avance de +19,6%, impulsado por sólidos resultados de su división de nube y crecimiento en publicidad digital. Por el contrario, Microsoft (–9,7%) y Meta (–14,1%) corrigieron con fuerza tras un rally extendido.
El sector financiero tuvo un mes positivo, beneficiado por la caída en tasas de interés y por una curva más favorable para márgenes. Berkshire Hathaway subió +7,6%, mientras que JPMorgan avanzó +3,1%, en un contexto donde los bancos mostraron resiliencia operativa y recuperación en líneas de crédito corporativo. El comportamiento positivo también se vio en compañías de medios de pago tradicionales, con la excepción de Visa (–3,3%), afectada por noticias regulatorias.
El sector salud se posicionó como uno de los ganadores del mes. Lilly (LLY) se destacó con un notable +30%, impulsado por expectativas más fuertes de ventas de medicamentos vinculados a obesidad y diabetes. Otras compañías del sector mostraron también avances moderados, reflejando mayor demanda por activos defensivos en un entorno de tasas en descenso.
En síntesis, noviembre estuvo caracterizado por una rotación sectorial significativa, donde los inversores realizaron ganancias en los nombres más expuestos al ciclo de IA y reorientaron posiciones hacia sectores defensivos y financieros. El resultado fue un mercado más equilibrado, con drivers macro que favorecieron la compresión de tasas y consolidaron la preferencia por negocios de cash-flow estable.
Bolsas del Mundo
Los principales mercados globales cerraron noviembre con rendimientos mixtos, en un contexto dominado por la desaceleración inflacionaria en economías desarrolladas, señales de moderación en la política monetaria y una mayor volatilidad en Asia ante la persistente incertidumbre sobre el crecimiento chino. En general, Europa y América Latina volvieron a mostrar un comportamiento relativamente más sólido, mientras que Asia evidenció una mayor dispersión sectorial y geográfica.
Las bolsas europeas cerraron noviembre con un desempeño mayormente positivo, sostenidas por un entorno de menor tensión inflacionaria y expectativas de que el Banco Central Europeo mantenga una postura monetaria más estable en los próximos meses. Los índices se movieron dentro de un rango moderado, con avances destacados en el IBEX 35 y el MIB italiano, ambos apoyados en la recuperación de los sectores bancario e industrial. El FTSE 100 también mostró firmeza, mientras que el DAX alemán y el CAC francés exhibieron variaciones acotadas, aunque manteniendo sólidos avances en términos interanuales.
En Asia, el panorama volvió a ser heterogéneo. El Nikkei 225, que acumula un notable rendimiento en el año, registró una corrección mensual en medio de movimientos del yen y toma de ganancias. Por el contrario, China continuó mostrando debilidad: tanto el Shanghai Composite como el Hang Seng retrocedieron en el mes, afectados por la persistente fragilidad del sector inmobiliario y datos de actividad que no terminan de consolidar una recuperación. India se mantuvo entre las excepciones positivas, mientras que Australia acompañó el tono más débil de la región debido al retroceso de los commodities.
En América Latina, la tendencia fue mayormente favorable, con avances destacados en Chile, Brasil y Colombia. La combinación de mejores precios de materias primas, estabilidad política relativa y flujos hacia mercados emergentes favoreció los rendimientos regionales. México también mostró un comportamiento positivo. En Argentina, el S&P Merval en pesos avanzó +3,3% MTD, en un contexto marcado por la transición de gobierno, dolarización de carteras y expectativas de un giro en la política económica.
Estrategia para Diciembre
El mes pasado estuvo marcado por un fuerte rally en el mercado local, impulsado por una mejora en las expectativas macroeconómicas y un renovado apetito por riesgo. Desde Inversiones Andinas optamos por mantener una exposición controlada y diversificada, evitando ventas apresuradas en momentos de euforia y priorizando la preservación del valor real de las carteras. Esa estrategia permitió acompañar la suba de los activos sin comprometer la solidez del portafolio. De cara a diciembre, reforzamos las recomendaciones previas y ajustamos el posicionamiento a un contexto que continúa mostrando oportunidades, aunque con un equilibrio entre prudencia y selectividad.
¿Cómo nos posicionamos?
El nuevo contexto abre espacio para consolidar posiciones, pero manteniendo prudencia. La clave sigue siendo balancear riesgo y oportunidad.
Mundo Pesos
🟢Para quiene buscan liquidez en el corto plazo:
☑️Para perfiles conservadores que busquen colocar pesos a corto plazo, sugerimos la T30E6 que vence el 30/01/2026. Una opción para los que busquen liquidez a corto plazo, ofrece una tasa mensual del 2,3%, posicionándose como una alternativa eficiente para gestionar liquidez sin asumir riesgo adicional.
Mundo Dólares
💵Para quienes buscan activos dolarizados con excelente calificación crediticia
☑️ MGCOD (Pampa Energía): ON con TIR del 7,91%, vencimiento en 2034 y pagos semestrales en junio y diciembre. Referente en generación eléctrica y energía integrada, ofrece seguridad crediticia junto con un rendimiento interesante para diversificar dentro de emisores de primera línea.
☑️ TSC4D (TGS): Recomendamos esta ON por su rendimiento del 7,75%, que se ubica en un nivel competitivo dentro del universo corporativo de alta calidad. TGS presenta un balance sólido, niveles de endeudamiento moderados y una operación estable en transporte de gas.
☑️ DNC5D (EDENOR): Con una TIR del 10.2% es una alternativa para inversionistas que desean capturar un rendimiento superior. Edenor mantiene un historial sólido de cumplimiento, un perfil financiero que ha mejorado de la mano de recomposición tarifaria gradual y una operación con crecimiento en volúmenes distribuidos.
📈 Activos de Renta Variable
☑️ META: A pesar del retroceso de corto plazo, vemos una tendencia de ingresos robusta, inversión estratégica de largo plazo y flujos crecientes que continúan respaldando la tesis alcista.
☑️ EEM: ETF de mercados emergentes, nos parece adecuado sumarlo a la cartera para exponerse a economías con upside además favorecidas por un contexto de baja de tasas por parte de la FED.
☑️ YPFD: Tras el rally postelectoral, la acción se consolida como uno de los principales referentes del mercado local. Destacamos su recuperación en márgenes operativos, el avance en proyectos estratégicos y la mejora en el perfil financiero. A precios actuales, aún ofrece recorrido al alza de mediano plazo, especialmente si se consolida un entorno político y macroeconómico más favorable para el sector energético argentino.
☑️ LOMA: LOMA se mantiene entre nuestras principales preferencias dentro del mercado local. Apostamos por el sector construcción, que proyectamos con fuerte recuperación para 2026 luego de haber sido uno de los más castigados, La reactivación del crédito hipotecario, el repunte en la demanda de materiales y los récords recientes de escrituras son señales tempranas de reanimación del ciclo inmobiliario.
De cara a diciembre, mantener una estrategia diversificada, consistente y sin sobrerreacciones continúa siendo la mejor defensa en un entorno que combina oportunidades atractivas con riesgos latentes. El enfoque sigue siendo construir carteras equilibradas, capturar valor donde aún existe recorrido y preservar capital en segmentos donde la volatilidad podría incrementarse. En Inversiones Andinas reafirmamos nuestro compromiso de acompañar cada decisión con análisis profundo, criterio profesional y una visión orientada al largo plazo.
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