Curva de bonos soberanos, ¿Qué oportunidades hay en Noviembre 2025?
Desde los comicios del domingo 26 de octubre, la deuda soberana argentina experimentó una recomposición significativa. Los bonos globales y bonares pasaron de operar a niveles compatibles con escenarios de estrés o default, a ubicarse en máximos de precios recientes. Actualmente, estos instrumentos rinden en torno al 10–11% de TIR, con un sesgo de expectativas más constructivo por parte del mercado.
Es importante recordar que la TIR mantiene una relación inversa con el precio: a medida que la tasa desciende, el valor del bono aumenta. Asimismo, los bonos de mayor duración presentan una sensibilidad más elevada a variaciones en la TIR, amplificando los movimientos de precio ante cambios marginales en las expectativas de rendimiento.
Bajo un escenario de continuidad del optimismo, es posible estimar el impacto potencial en los precios. De acuerdo con las proyecciones del monitor de Balanz IFA, el Bonar 2038 (AE38) mostraría un incremento del 10,04% si su TIR actual (10,86%) descendiera al 9%, y un aumento de 15,22% si bajara al 8%. En términos de valuación, el AE38D se negocia hoy a 77,90 USD; a una TIR del 9% valdría aproximadamente 85,72 USD y, a una del 8%, alcanzaría los 90,28 USD.
La misma lógica aplica para el resto del universo de bonos. Por ejemplo, el Bopreal 2027 Clase D (BPOD7), uno de los instrumentos más recomendados para perfiles conservadores, registraría una suba estimada del 9,78% en caso de que su TIR descendiera del nivel actual (7,82%) hacia el 2%.
Como se mencionó anteriormente, descensos equivalentes en la TIR se traducen en aumentos de precio más significativos cuanto mayor es la duración del bono. En este sentido, posicionarse en bonos largos resulta una estrategia atractiva para quienes anticipan una continuidad en la compresión del riesgo país.
¿Cómo se calcula el riesgo país?
Recordemos que el riesgo país se expresa en puntos básicos y refleja el diferencial entre los rendimientos de la deuda local y los T-bonds a 10 años. Si bien su cálculo formal es más complejo, una aproximación simple permite tener una referencia rápida. Por ejemplo, si un Treasury a 10 años rinde alrededor del 4,5% y asumimos que los bonos locales cotizan a una TIR del 8%, ello implicaría un riesgo país cercano a los 350 puntos básicos.
Actualmente, el riesgo país se sitúa en torno a los 618 puntos básicos. Sumando ese diferencial al rendimiento del T-bond (4,5%), se obtiene aproximadamente un 10,68%, cifra que se alinea con las TIR vigentes de los bonos soberanos argentinos, lo que confirma la coherencia de esta aproximación.
En conclusión, la recuperación de la deuda soberana argentina tras los recientes comicios ha establecido un sesgo de expectativas más constructivo en el mercado. Esta dinámica, caracterizada por la relación inversa entre el precio de los bonos y su Tasa Interna de Retorno (TIR), genera oportunidades significativas de apreciación de capital. Los bonos de mayor duración se erigen como la alternativa más atractiva para aquellos inversores que anticipan una continuidad en la compresión del riesgo país, ya que estos instrumentos magnifican los movimientos de precio ante caídas marginales en la TIR. En este contexto, posicionarse estratégicamente resulta clave para maximizar el potencial de revalorización.
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