Resumen del cierre de mercados Febrero 2025

Resumen del cierre de mercados febrero 2025

Nuevo research mensual de Inversiones Andinas: Febrero 2024

Fuerte volatilidad local e internacional en Febrero ¿Y ahora cómo seguimos?

Mercado Local

Comienza el segundo mes del año marcado por mucha volatilidad, donde los activos locales corrigieron luego de un 2024 donde fueron los mejores del mundo, en medio del ruido político alrededor del Libra-gate y un contexto global bastante adverso.

A pesar de la mala performance de los activos financieros, los datos de actividad fueron mejor que lo esperado (creciendo 0.5% mensual y 5.5% respecto al año anterior) continuando el “rebote en V”, aunque con una dinámica de venta de reservas por parte del BCRA en un contexto global malo. Para 2025, se espera un PBI rebotando sobre 3.2%, aunque puede ser más. Ayudará la liquidación del agro que fue alta y se espera siga así considerando que en los próximos meses comenzaremos a tener el efecto de la cosecha gruesa.

Por su parte, el Tesoro logró renovar el 163% de los vencimientos aunque sorprendió el “premio” en la tasa Lecaps. ¿Dificultades para performar el 2% mensual de inflación?

En este contexto, el Merval acumula una baja de 25% en 2 meses; el Riesgo País subió 30pb a 750pb y los bonos mostraron menos volatilidad que las acciones. Imaginamos que un eventual rebote podría venir de la mano de un acuerdo con el FMI (marzo/abril), del cual esta última semana tuvimos novedades de la mano de la n°2 del organismo, Gita Gopinath que anunció importantes avances en el tema, y el mismísimo presidente Milei en su discurso de inauguración de sesiones ordinarias anunció que en estos días estaría dando intervención al Congreso para el tratamiento del acuerdo, que según indicó, se utilizaría para reforzar la posición del BCRA, sin aumentar la deuda neta.

Dólar Febrero 2025

El tipo de cambio se despertó luego de un enero muy tranquilo. De esta manera, el MEP cerró el mes en $1.228 (+5,49%) y el CCL en $1.219 (+2,86%). La caída en la demanda de dólares por turismo post enero ayudó, aunque el mal contexto global afectó negativamente. Se estima que en febrero el BCRA intervino por USD240M en el CCL, contra los USD800m de enero.

Por su parte, el dólar oficial cierra en $1.063 con la aplicación del crawl ya al 1%, donde el ex ministro Cavallo señaló en estos últimos días que esta baja no estaría siendo tan determinante para bajar la inflación tal como lo esperaba el gobierno. Creemos que será importante monitorear en los próximos meses cómo se mueve este indicador.

Dólar MEP precio cierre Febrero
$ 969
% aumento en Febrero
+ 0 %
% aumento en el 2025
+ 0 %

El MERVAL en Febrero 2025

En febrero el Merval continuó la corrección, cerrando el mes en zona de usd 1.800 puntos y acumula casi una caída del 25% en los primeros 2 meses del año.

¿Qué pasa en las acciones? Creemos que en un contexto de “risk off” donde sube el miedo en el mundo, muchos aprovecharon para tomar ganancia en acciones locales. Realmente no vemos por ahora una macro tan distinta a la que veíamos hace 2 meses atrás y entendemos que muchos inversores se encuentran a la espera de alguna noticia positiva para iniciar el rebote, como por ejemplo, el acuerdo con el FMI en marzo o abril.

En los primeros dos meses del año
- 0 %
Merval Febrero 2025
Fuente: FMyA

Renta Fija Febrero 2025

Bonos Soberanos en Dólares

Similar a la corrección que tuvieron las acciones, pero en menor medida, los bonos soberanos se “plancharon” post corte de cupón del 9 de enero y cayeron en promedio, un -5% en febrero.  Así venimos en de los últimos 12 meses:

Precio clean offshore de los soberanos Globales
Fuente: 1816 Estrategia

Seguimos pensando que más allá de los tropiezos, la macro sigue trayendo noticias principalmente positivas y que el tesoro no tendrá mayores inconvenientes para hacer frente a los pagos de los servicios de deuda en Julio 2025 por USD 2500M, que hoy el organismo monetario ya tiene en el BCRA, mas aún con un potencial acuerdo con el FMI que traería fondos frescos.

Deuda Corporativa (ONs) febrero 2025

En un mes con alta volatilidad las ONs hard dollar casi ni se enteraron de lo que pasó ni a nivel local, ni a nivel internacional, mostrando incluso compresión de rendimientos durante febrero.

Muchas emisiones en el mes, entre las que se destacan las de Galicia, Pan American Energy, Petroquímica Comodoro Rivadavia, Camuzzi Gas Pampeana, Edesa, Gemsa/Albanesi, YPF, River Plate, entre otras, lo que demuestra que las empresas siguen encontrando buen financiamiento a tasas razonables en el mercado y que los inversores mantienen el apetito por este tipo de instrumentos. 

Esta semana tendremos licitación de VISTA e IRSA, dos empresas muy importantes del mercado local, que salen a buscar financiamiento mediante emisiones dólar cable.

Universo pesos

En este contexto de volatilidad, muchos inversores se empiezan a mostrar cada vez más interesados en instrumentos en pesos a tasa fija, como son las Lecaps, más aún cuando el Tesoro premió con tasas por encima de mercado. 

Tuvimos una licitación el pasado miércoles donde se convalidaron tasas de Lecap a marzo por 2.58% TEM (vs 2.46% del mercado), abril 2.56% TEM (vs. 2.48%), junio 2.53% TEM (vs, 2.45%) y lo mismo con el BONCER, que pagaron 5.34% anual + inflación contra 3.25% del mercado.

Entendemos que la estrategia del Tesoro puede haber sido juntar liquidez para los próximos vencimientos y dar señal de algo más de tasa (puede ser por más inflación) en un escenario global de “risk-off” (mayor riesgo).

Post licitación, la curva de pesos se muestra empinada, ofreciendo en el tramo corto de la curva rendimientos directos entre el 2,4% y 2,5% TEM

Letras y Bonos Tasa Fija (TEM)
Fuente: Research Balanz

Estrategia para el mercado local

Universo Dólares

Para inversores conservadores que busquen instrumentos dolarizados para estar tranquilos en este escenario de incertidumbre, nos siguen gustando los créditos corporativos como: RUCDD (MSU) al 9,8%, VSCTD (VISTA) al 7,7% , YM34D (YPF) al 7,9%, TLCMD (TELECOM) al 8,1% y DNC5D (EDENOR) al 7,9%, entre otros.

A su vez, seguimos viendo valor en Bopreales, en especial Bopreal 2027 (BPOD7) con una TIR arriba del 10% para quien busque un activo tranquilo y algo más corto que las ONs antes mencionadas.

Para inversores más audaces, mantenemos en nuestra estrategia ponderando el tramo largo de la curva, con los bonos AL35/AL35D, AE38/AE38D y para quien desee ley NY el GD35/GD35D

Universo Pesos:

A pesar de que la baja del crawl al 1% aún no se correlaciona con una baja de la inflación, creemos que los instrumentos a elegir dependerá en gran medida del horizonte de cada inversor. Para colocaciones cortas, nos gusta la LECAP S18J5, junio 2025 2,5% de TEM. Para quien se anime a ir un poco más largo, nos parece interesante BONCAP T13F6, febrero 2026 2,41% de TEM y para los más agresivos, BONCAP T30J6, junio 2026 2,35% de TEM

Merval:

Similar al view que presentamos el mes pasado, donde creemos que la corrección que venimos teniendo en enero y febrero no tienen que ver con un problema estructural o de inconsistencia de la política económica, sino más bien de una toma de ganancias a la espera de nuevos drivers y un contexto internacional que no ayudó. Nos mantenemos optimistas con cautela, siendo selectivos en sectores y buscando valuaciones razonables.

Mercados Internacionales

Estados Unidos

Un mes de mucha volatilidad y pesimismo en los mercados internacionales al ritmo de la “guerra comercial” y los nuevos aranceles. A su vez, la publicación de una serie de indicadores económicos que no mostraron los resultados esperados, comenzaron a instalar un clima de dudas sobre el nivel de actividad en el inicio de 2025. 

En este contexto, vimos que los activos financieros americanos sufrieron con inversores buscando desprenderse de las posiciones en compañías de crecimiento y tecnológicas, donde se han obtenido ganancias extraordinarias estos últimos 2 años. El S&P500 cerró el mes con una caída del -3%, Dow Jones del -2,9%, y Nasdaq de -4-3%, borrando por ahora casi todo el rally post asunción de Trump.

Bolsas de USA
Fuente: Research for Traders
S&P500
- 0 %
Dow Jones
- 0 %
Nasdaq
- 0 %

Lo interesante aquí es preguntarse qué es lo que cambió en un contexto donde hace tan sólo unos pocos días teníamos el S&P 500 en máximos, habiendo superado el pánico de DeepSeek y con balances de las compañías que tuvieron buenos resultados. Entendemos que la “precaución” de los inversores puede venir por ahora de la mano de datos económicos mixtos: 

  • Confianza del consumidor cayendo,
  • PMI de servicios corrigiendo,
  • Aumento de expectativas de inflación,
  • Escenario de desaceleración económica
  • Incertidumbre respecto de las políticas de Trump y sus repercusiones

¿Será por ahora que  el mercado ha optado por deshacerse provisoriamente de activos de riesgo? 

Desde que asumió la nueva administración, hemos podido ver que la volatilidad política tiene sus consecuencias no sólo en la actividad, sino, en el mercado, donde los inversores se han puesto en modo “pesimista”.

Fear & Greed Index Febrero 2025
Fear and Greed Index CNN Febrero 2025

También vemos una rotación desde sectores tecnológicos/growth, a sectores algo más tradicionales. Entendemos que por ahora será clave la diversificación como aliado, podremos seguir teniendo algo de volatilidad de corto plazo, pero no vemos por ahora un escenario donde Trump llevar adelante políticas que dañen de manera permanente la actividad.

Bolsas del Mundo

Bolsas del Mundo
Fuente: Research for Traders

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