Resumen de Mercados Octubre 2025
Volatilidad, resultados y rally: claves del nuevo escenario local
Contexto Local
Octubre, al igual que el transcurso de 2025, estuvo caracterizado por una elevada volatilidad financiera y un clima de incertidumbre asociado al calendario electoral. El 26 de octubre se celebraron las elecciones legislativas, cuyo resultado arrojó una victoria contundente del oficialismo. Este desenlace sorprendió a los mercados, dado que el escenario base descontado era una contienda considerablemente más ajustada.
Tras el triunfo, la coalición LLA-PRO se consolidó como la principal fuerza legislativa en la Cámara de Diputados, asegurando una posición institucional que resulta estratégica para el Poder Ejecutivo. Esta composición no solo aumenta la capacidad del gobierno para blindar eventuales vetos presidenciales, sino que también configura un marco más favorable para la aprobación de reformas estructurales. Con una mayoría simple al alcance mediante el acompañamiento de fuerzas aliadas como Provincias Unidas y bloques provinciales, el oficialismo se posiciona con mayores grados de libertad para avanzar en su agenda legislativa.
El resultado electoral tuvo un impacto inmediato y positivo sobre los activos locales. Se observó una fuerte compresión del riesgo país, acompañada por un rally significativo en la renta variable doméstica, reflejando una mejora en las expectativas de estabilidad institucional y continuidad del programa económico.
En el plano político, el gobierno adoptó un tono más conciliador y federal, evidenciado en el encuentro posterior a las elecciones con gobernadores de dieciséis provincias. Esta dinámica sugiere la construcción de consensos legislativos amplios con el fin de impulsar reformas clave en materia laboral, tributaria y regulatoria. Adicionalmente, el resultado electoral reposicionó al Presidente Milei como el actor dominante del tablero político y lo estableció como el principal candidato competitivo de cara a las elecciones presidenciales dentro de los próximos dos años, reforzando la percepción de continuidad en el rumbo económico y político.
Dólar Octubre 2025
El clima preelectoral llevó a los inversores a buscar cobertura, impulsando al dólar MEP a máximos históricos de $1.591 por dólar. En paralelo, el tipo de cambio oficial testeó la banda superior, lo que obligó al gobierno a intervenir con ventas por USD 45,5 millones durante el mes. Esta dinámica se observó incluso después del respaldo explícito de Estados Unidos, que comunicó su participación en el mercado cambiario argentino como señal de apoyo a la estabilidad del programa.
A pesar de las tensiones previas, la victoria del oficialismo aportó un impulso de confianza a los mercados, generando una corrección significativa en los tipos de cambio financieros. El dólar MEP redujo rápidamente la brecha con el tipo de cambio oficial, alcanzando un mínimo cercano a $1.370 antes de retomar una tendencia alcista moderada, para finalizar el mes en el rango de $1.460–$1.480. En términos intermensuales, el MEP registró una variación de -3% y cerró en $1.477, acompañando la evolución del dólar oficial. Bajo este esquema, el tipo de cambio real se ubicó en niveles cercanos a 99 puntos, lo que sugiere que la moneda doméstica no presenta señales de apreciación cambiaria significativa.
De cara a los próximos meses, resultará esencial monitorear la evolución del régimen de bandas cambiarias. Una eventual eliminación del esquema, junto con la posibilidad de compras de divisas por parte del Tesoro para recomponer su posición en moneda extranjera, podría presionar el tipo de cambio.
Creemos que si bien la corrección post electoral alivió tensiones en el frente cambiario, el tipo de cambio continuará operando en niveles cercanos a la banda superior. Esta cercanía limita el margen de maniobra y mantiene latente la posibilidad de nuevas intervenciones oficiales. En este contexto, un shock externo adverso, una caída en los términos de intercambio o un repunte de la incertidumbre doméstica podría reactivar presiones sobre el techo. Un escenario de ese tipo constituiría una señal poco favorable para la estabilidad financiera, dado que implicaría dudas respecto a la capacidad del esquema para anclar expectativas y sostener la acumulación de reservas.
Universo pesos octubre 2025
El mercado de renta fija en pesos acompañó la dinámica positiva observada en el Merval y en los bonos soberanos en dólares. Durante el mes se evidenció una compresión significativa en las tasas en moneda local, tanto en instrumentos a tasa fija como en títulos ajustados por CER. En particular, el tramo CER llegó a negociar rendimientos del orden del 43% TNA + CER, niveles extraordinariamente elevados en términos reales que anticipaban un fuerte ajuste a la baja en caso de consolidarse la estabilidad cambiaria.
Tras las elecciones, la demanda por activos en pesos se reactivó de forma inmediata, generando compresiones a lo largo de toda la curva. Para contextualizar la magnitud del movimiento, en la fase preelectoral los bonos más cortos a tasa fija ofrecían retornos cercanos al 60% TNA, un nivel considerablemente superior a la inflación vigente y que reflejaba el elevado nivel de aversión al riesgo y la baja predisposición a mantener exposición en moneda local, aun cuando los retornos reales eran altamente atractivos. Actualmente, las tasas fijas ya se ubican por debajo del 35% TNA, valores más alineados con la dinámica desinflacionaria en curso.
La caución no quedó exenta de volatilidad. En el período preelectoral llegó a operar transitoriamente en niveles cercanos al 140% TNA, reflejo de una marcada escasez de liquidez en pesos. Posteriormente, la liberación de aproximadamente $5 billones tras la licitación del 29 de octubre generó un alivio en las condiciones monetarias, llevando la caución a niveles en torno al 24% TNA. Esta relajación de tasas responde al objetivo oficial de recomponer las condiciones de crédito en pesos y favorecer la reactivación de la actividad económica, que viene mostrando señales de estancamiento en los últimos meses.
Por el lado de la curva CER, también se observaron compresiones pronunciadas. Actualmente, los bonos ajustados por inflación ofrecen rendimientos reales implícitos cercanos a una TEM inferior a 1% + CER, niveles significativamente menores a los registrados previo a los comicios. Este ajuste resulta consistente con un proceso de normalización financiera y una reducción en las primas de riesgo inflacionario. La evidencia sugiere que, siempre que continúe consolidándose la normalización del mercado de pesos, aún podría existir margen adicional para una compresión gradual de tasas reales en este segmento.
No obstante, consideramos prudente mantener una postura cautelosa respecto de la toma de duration en pesos. Si bien el proceso de normalización es positivo, la estructura de incentivos y la dinámica macro todavía dependen en gran medida de la definición final del régimen cambiario. Hasta contar con mayor claridad respecto del funcionamiento futuro de las bandas, su eventual eliminación y el rol del Tesoro en el mercado de divisas, se privilegia una estrategia selectiva. En este sentido, resulta razonable favorecer posiciones cortas en pesos para perfiles que requieran liquidez. Las exposiciones más largas se consideran apropiadas únicamente para inversores con mayor tolerancia al riesgo y capacidad para atravesar eventuales episodios de volatilidad asociada a la transición del régimen cambiario y monetario.
Deuda soberana Octubre 2025
El ámbito de la deuda soberana no fue la excepción en el contexto de recuperación observado recientemente. Durante el período analizado, se registró una notable mejora en los precios tanto de los Bonares como de los Globales, con variaciones mensuales que oscilaron entre el 26% en los tramos más cortos y hasta un 43% en los bonos de mayor duration, es decir, los más sensibles a los movimientos de mercado.
En la etapa pre-electoral, el mercado llegó a descontar un escenario de default, es decir, de potencial incumplimiento de la deuda soberana. Este contexto generó fuertes caídas sostenidas en las cotizaciones de estos instrumentos. Frente a ello, resultó fundamental mantener una perspectiva macroeconómica amplia, comparando el rendimiento de los bonos argentinos con los de otros países de la región y considerando además el respaldo financiero, en particular el proveniente de los Estados Unidos.
Esta visión estratégica nos permitió evitar decisiones precipitadas y en consecuencia, recomendar mantener la exposición a estos activos, evitando ventas en momentos de pánico.
Posteriormente, el resultado electoral superó las expectativas más optimistas, configurando un escenario más favorable. La convalidación política de un gobierno comprometido con el cumplimiento de sus obligaciones financieras fortaleció la percepción de sostenibilidad y contribuyó a la fuerte recuperación observada en el mercado de deuda soberana.
En el ámbito de la deuda soberana, persistimos en recomendar un activo que, a nuestro entender, presenta características diferenciales respecto de los instrumentos mencionados anteriormente: el BOPREAL 2027, deuda emitida por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), con vencimiento durante la actual gestión oficialista.
Durante el contexto pesimista previo a las elecciones, este instrumento llegó a ofrecer una TIR del 20%, reflejando un nivel de desconfianza elevado por parte del mercado. Sin embargo, en el mes de octubre, el BPO7D fue testigo de una notable apreciación del 9,3% en su precio, cerrando el período con una TIR del 7%.
Desde Inversiones Andinas, consideramos que este activo representó y continúa representando, una excelente oportunidad de valor, la cual hemos venido aprovechando activamente dentro de nuestras estrategias de cartera.
En el gráfico anterior puede observarse el potencial de apreciación (“upside”) que aún presenta la deuda soberana, en un escenario de mayor compresión en las TIRs de cada uno de los activos. Consideramos que todavía existe recorrido al alza, respaldado por la mejora en las expectativas macroeconómicas y la mayor confianza del mercado.
Desde Inversiones Andinas, mantenemos una visión optimista y continuamos identificando valor en estos instrumentos, por lo que mantenemos la recomendación de “Mantener”. No obstante, permaneceremos atentos a la evolución de los precios y rendimientos para recomendar su venta en el momento que consideremos oportuno, priorizando siempre la preservación de capital y la toma de ganancias en niveles adecuados.
Deuda Corporativa Octubre 2025
En el ámbito de la deuda corporativa, se observó un fenómeno de contracción en los retornos, explicado principalmente por la preferencia de los inversores por las Obligaciones Negociables (ONs) como reserva de valor, en un contexto de búsqueda de activos más conservadores.
Por otro lado, diversas emisiones corporativas registraron fuertes caídas en sus precios, lo que se tradujo en TIRs cercanas al 15%. Entre los casos más relevantes de nuestras carteras sugeridas, se destacaron los créditos de EDENOR y MSU Energy, que reflejaron una gran sensibilidad frente a la volatilidad preelectoral, las expectativas de recomposición del riesgo país y el temor a eventuales cambios de gobierno que pudieran afectar las políticas tarifarias del sector energético.
Desde Inversiones Andinas (IA), para perfiles moderados y agresivos, continuamos incorporando deuda de estas compañías en las carteras, en proporciones adecuadas para cada perfil de riesgo. Esta decisión se basó en el entendimiento de que las caídas en los precios no respondían a deterioros en los fundamentos ni a malos balances, sino que fueron consecuencia del profundo pesimismo coyuntural previo a las elecciones.
Posteriormente, tras las elecciones legislativas y el resultado favorable al oficialismo, las ONs de estas empresas registraron importantes recuperaciones, retornando a niveles de rendimiento similares a los previos al período de incertidumbre electoral. Por ejemplo, la DNC5D mostró un incremento del 11%, mientras que la RUCDD de MSU Energy se apreció un 6,7% durante el mes.
El MERVAL en Octubre 2025
El resultado electoral del 26 de octubre sorprendió al mercado, las consultoras y el arco político. Veníamos de septiembre y octubre dominados por el pesimismo, con temores sobre el fin del proceso de estabilización. Entre las elecciones bonaerenses del 7/9 y las nacionales, el Merval en dólares cayó -6,83%, aunque llegó a tocar un -24% antes del rebote impulsado por los anuncios de Scott Bessent.
Tras las elecciones nacionales, el cambio de expectativas generó una reacción inmediata: el Merval subió +45% en pesos y +50% en dólares. En términos nominales alcanzó un récord histórico de $3.002.607,25, aunque medido en dólares (USD 2.026) todavía se ubica un 20% por debajo del máximo de USD 2.429,81 logrado el 9 de enero. Esto sugiere que, pese a la fuerte recuperación, aún hay margen para una normalización si el nuevo escenario político se consolida.
La recuperación de las acciones argentinas es claramente vertiginosa e impactante. Según GMA Capital, octubre de 2025 rompió el récord histórico de las mayores subas mensuales en dólares desde 1992. Es irónico que haya sido justo este mes en el que la mayor parte del mismo se vivió con incertidumbre y pesimismo.
Ahora vamos a hacer énfasis en las acciones individuales que componen el panel líder del merval. Haciendo uso de esta tabla publicada por Rava Bursátil de los ADR argentinos, vemos que el sector más favorecido fue el bancario: +94,5% BBAR (BBVA); +113,9% BMA (Banco Macro); +114,5% GGAL (Grupo Galicia); y el ganador del mes con +150,9% SUPV (Banco Supervielle). Cabe destacar que varios ADR siguen en rojo desde principio de año, por lo que todavía les vemos recorrido.
Mercados Internacionales Octubre 2025
Política monetaria de la FED y la tasa de interés
Octubre continuó el proceso de relajamiento monetario iniciado meses antes: la Reserva Federal (Fed) decidió reducir la tasa de referencia en 25 puntos básicos, ubicándola en un rango del 3,75% al 4%, en línea con lo anticipado por el mercado.
En su comunicado, la autoridad monetaria subrayó un enfoque prudente y dependiente de los datos, haciendo hincapié en que, si bien la inflación subyacente continúa moderándose, aún persisten presiones en algunos componentes del índice de precios, especialmente en servicios y vivienda.
El mercado laboral mostró señales de desaceleración gradual, con menor ritmo de creación de empleo y leves aumentos en la tasa de desempleo, aunque todavía se mantiene en niveles históricamente bajos. Este equilibrio entre enfriamiento económico e inflación resistente llevó a la Fed a mantener una postura de recortes graduales, sin comprometer su flexibilidad futura.
Las proyecciones de consenso para 2025–2026 estiman un crecimiento del PBI de Estados Unidos en torno al 1,8%, con riesgos a la baja si la inversión privada se modera ante condiciones crediticias más restrictivas. En conjunto, el escenario macroeconómico refleja una transición hacia un entorno de tasas más bajas, pero con una economía que aún enfrenta desafíos estructurales en materia de productividad y gasto público.
Índices de EE.UU.
Los principales índices bursátiles estadounidenses cerraron octubre con resultados positivos, impulsados por el inicio del ciclo de recortes de tasas y por los sólidos resultados corporativos del sector tecnológico durante la temporada de balances.
- El Dow Jones Industrial Average avanzó +2,4% en el mes, acumulando un +11,7% en el año, apoyado por la mejora en sectores industriales y de consumo discrecional.
- El S&P 500 subió +2,0% mensual, con una ganancia acumulada del +16,0% YTD, mostrando un sesgo hacia empresas de gran capitalización y un mayor apetito por riesgo tras la decisión de la Fed.
- El Nasdaq 100, de fuerte ponderación tecnológica, lideró las subas con un incremento del +4,3% en el mes y un notable +22,5% YTD, reflejando el renovado interés por las compañías vinculadas a la inteligencia artificial, software y semiconductores.
En síntesis, la renta variable estadounidense extendió su tendencia positiva a lo largo del mes, con un claro liderazgo del sector tecnológico y un entorno macro más favorable tras la baja de tasas.
Desempeño del S&P 500
El mapa de calor del S&P 500 de octubre mostró un predominio de ganancias concentradas en las grandes tecnológicas, acompañadas por un rebote en consumo y salud. Sin embargo, la dispersión sectorial fue marcada: mientras algunas compañías presentaron resultados excepcionales, otras evidenciaron fuertes correcciones tras reportar balances por debajo de lo esperado
Dentro del segmento de tecnológico, se observó un rendimiento positivo generalizado. NVIDIA (NVDA) lideró las subas con un incremento del +9,31%, impulsada por la continuidad en la demanda de semiconductores vinculados a la inteligencia artificial. Apple (AAPL) acompañó con un avance del +6,01%, mientras que Microsoft (MSFT) mostró una variación marginal positiva de +0,58%. En tanto, Alphabet (GOOGL) registró una fuerte suba mensual del +16,80%, consolidándose como una de las principales ganadoras del período. En contraste, Meta Platforms (META) sufrió una caída del -10,14% tras la publicación de su balance trimestral. La discrepancia radica en la diferencia entre el BPA reportado (GAAP, $1.05 USD) y el BPA ajustado (excluyendo cargos extraordinarios, $7.25 USD). Los analistas esperaban un BPA ajustado promedio de alrededor de $6.68 USD (o $0.62 USD según el dato proporcionado.
En el segmento de comercio minorista, Amazon (AMZN) se destacó con un alza del +12,36%, mientras que Walmart (WMT) retrocedió un -1,35%, mostrando disparidad entre los principales jugadores del consumo.
El sector de tecnología sanitaria también aportó resultados sólidos, con Eli Lilly (LLY) registrando un incremento del +13,04%, impulsado por expectativas favorables sobre nuevos desarrollos farmacéuticos.
En cambio, el sector financiero mostró una tendencia más débil, con retrocesos en los principales bancos: Berkshire Hathaway (BRK.B) cayó -4,97%, mientras que JPMorgan Chase (JPM) y Bank of America (BAC) también cerraron el mes en terreno negativo.
Finalmente, Tesla (TSLA) tuvo una leve suba del +2,88%, en tanto que los sectores de energía y servicios públicos mostraron un comportamiento más moderado, con movimientos mixtos y dispersos.
En conjunto, el mapa de calor evidencia que el impulso del mercado durante octubre estuvo principalmente concentrado en las grandes tecnológicas, que continuaron liderando la dinámica positiva del índice S&P 500.
Bolsas del Mundo
Durante octubre, los principales índices bursátiles internacionales mostraron resultados mixtos, con un mejor desempeño relativo de Europa frente a Asia y América Latina.
En Europa, los mercados mantuvieron un tono positivo impulsados por una recuperación económica más estable y expectativas de una política monetaria menos restrictiva por parte del Banco Central Europeo. El MIB 30 de Milán fue el índice con mejor rendimiento mensual, con una suba del +1,7%, acumulando un avance del +26,4% YTD. Le siguió el FTSE 100 del Reino Unido, que ganó +1,4% en el mes, mientras que el DAX alemán y el CAC 40 francés también mostraron incrementos moderados del +1,2% y +3,3%, respectivamente, consolidando un panorama positivo en la región.
En Asia, el comportamiento fue más dispar. El Nikkei 225 de Japón volvió a destacar con un fuerte avance del +16,6% en el mes, acumulando un impresionante +31,4% en el año, sostenido por el debilitamiento del yen y los flujos de inversión extranjera hacia activos japoneses. En contraste, el Hang Seng de Hong Kong y el Shanghai Composite cayeron -3,5% y -1,6%, respectivamente, afectados por la debilidad del sector inmobiliario chino y las dudas sobre el ritmo de recuperación del crecimiento en China.
En Oceanía, el índice All Ordinaries de Australia retrocedió -1,6%, reflejando el impacto de los precios más bajos de los commodities y una política monetaria aún contractiva por parte del Banco de la Reserva de Australia.
En Latinoamérica, los resultados fueron más heterogéneos. El S&P IPSA de Chile destacó con una suba del +9,1%, acumulando un +44,3% YTD, gracias al repunte del cobre y el sector energético. En Brasil, el Bovespa avanzó +1,7%, mientras que el S&P IPC de México mostró una leve baja del -0,7%.
El S&P Merval argentino, por su parte, volvió a sobresalir globalmente, con un extraordinario +57,5% en el mes y un +10,3% YTD, impulsado por la dolarización de carteras, el contexto electoral y las expectativas de cambio de régimen económico.
Estrategia para Noviembre
El mes de octubre fue un punto de inflexión para el mercado local. En un escenario dominado por la incertidumbre política y la fuerte volatilidad preelectoral, desde Inversiones Andinas elegimos mantener una estrategia prudente, evitando decisiones impulsivas y priorizando la consistencia de largo plazo.
Hoy, tras el rally que siguió a las elecciones, esa decisión se valida plenamente: quienes mantuvieron la posición pudieron capturar la recuperación de precios en bonos, acciones demostrando que la paciencia es un aliado esencial en entornos de alta volatilidad.
Durante las semanas previas al comicio, los mercados locales habían incorporado escenarios de riesgo extremo, con caídas significativas en bonos soberanos y corporativos, y un aumento notable en la brecha cambiaria. Sin embargo, tras los resultados electorales y la confirmación de un escenario político más ordenado y promercado, los activos argentinos registraron un fuerte rebote, liderado por el segmento corporativo energético y financiero.
Desde Inversiones Andinas, nuestra estrategia de mantener exposición controlada y diversificada sin salir a vender en momentos de pánico permitió capturar el rebote y proteger el valor de las carteras, reforzando nuestras recomendaciones del mes pasado.
¿Cómo nos posicionamos?
El nuevo contexto abre espacio para consolidar posiciones, pero manteniendo prudencia. La clave sigue siendo balancear riesgo y oportunidad, diferenciando entre activos que ya recuperaron valor y aquellos que aún presentan recorrido.
Mundo Pesos
🟢Para quiene buscan liquidez en el corto plazo:
☑️Para perfiles conservadores que busquen colocar pesos a corto plazo, sugerimos la S28N5 que vence el 28/11/2025. Una opción para los que busquen liquidez a corto plazo
Mundo Dólares
💵Para quienes buscan activos dolarizados con excelente calificación crediticia
☑️ MGCOD (Pampa Energía): ON con TIR del 7,96%, vencimiento en 2034 y pagos semestrales en junio y diciembre. Referente en generación eléctrica y energía integrada, ofrece seguridad crediticia junto con un rendimiento interesante para diversificar dentro de emisores de primera línea.
☑️ VSCVD (Vista Oil & Gas): ON de primera línea con calificación AAA, rinde 7,71% y vence en 2033. Se trata de uno de los créditos más sólidos vinculados a Vaca Muerta, atractivo para quienes buscan exposición al sector energético con fundamentos de largo plazo.
☑️ YFCJD (YPF LUZ): ON con TIR del 7,6%, vencimiento en 2032 y pagos semestrales en abril y octubre. Por su calificación AAA, se consolida como una opción robusta dentro de los corporativos.
📈 Activos de Renta Variable
☑️VIST: Compañía con foco en Vacas Muerta, consideramos que se encuentra a precios muy atractivos y tiene buen upside de largo plazo
☑️EEM: ETF de mercados emergentes, nos parece adecuado sumarlo a la cartera para exponerse a economías con upside además favorecidas por un contexto de baja de tasas por parte de la FED.
☑️YPFD: Tras el rally postelectoral, la acción se consolida como uno de los principales referentes del mercado local. Destacamos su recuperación en márgenes operativos, el avance en proyectos estratégicos y la mejora en el perfil financiero. A precios actuales, aún ofrece recorrido al alza de mediano plazo, especialmente si se consolida un entorno político y macroeconómico más favorable para el sector energético argentino.
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