Research de Mercados Abril 2026
Entre el Ancla Cambiaria y la Inercia de los Precios en un Contexto de Volatilidad Global
Abril consolidó la solvencia del programa financiero con superávit sostenido y compras récord por parte del BCRA, perforando la barrera de los USD 7.000 millones en el año. Sin embargo, la persistente inercia inflacionaria empieza a tensionar la relación riesgo-retorno de las estrategias en moneda local. En este reporte, analizamos por qué el margen para el carry trade se agota, el éxito del Tesoro en despejar los vencimientos de corto plazo y dónde encontrar valor en un escenario global marcado por la volatilidad geopolítica y la rotación hacia activos tecnológicos.
Por Franco Piacentini y Joaquín Piacentini, Financial Support Inversiones Andinas.
Contexto Local
El programa económico continuó demostrando consistencia en sus métricas financieras durante abril. En el frente fiscal, el superávit primario acumulado en el primer trimestre alcanzó aproximadamente el 0,5% del PBI y el financiero el 0,2%, sosteniendo el orden de las cuentas públicas. Este resultado, combinado con un ritmo sostenido de compras de dólares por parte del Banco Central, apalancado por el inicio de la liquidación de la cosecha gruesa, que superó los USD 2.700 millones en abril y perforó holgadamente la barrera de los USD 7.000 millones en lo que va del año, fue clave para encaminar la aprobación técnica de la segunda revisión del FMI.
El financiamiento externo también se fortaleció, ayudando a despejar las dudas sobre los próximos pagos de deuda. El Gobierno avanzó en un esquema de financiamiento con organismos internacionales (Banco Mundial, BID y CAF), que aportaría alrededor de USD 4.000 millones en garantías para facilitar el acceso a crédito externo. Este monto, sumado a los USD 1.431 millones captados en el mercado local mediante la reciente emisión de bonos (Bonares A027 y A028), mejora sustancialmente los recursos disponibles para afrontar los vencimientos de julio.
En cuanto a la actividad económica, el desempeño sigue siendo muy dispar entre los distintos rubros. Por un lado, los sectores exportadores o menos dependientes del consumo interno, como la energía y la minería, mantienen un crecimiento sólido. Por otro lado, rubros como la industria, el comercio y la construcción continúan mostrando fuertes caídas. Esta diferencia pesó sobre los datos concretos, llevando al Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) a registrar una caída general del 2,1% interanual.
Esta dinámica de la economía real tuvo su correlato en el plano de la confianza, donde las mediciones basadas en encuestas también ajustaron a la baja. En este sentido, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Di Tella se ubicó en 2,02 puntos, lo que representa un retroceso mensual del 12,1%. Esta caída, la más pronunciada en lo que va del año, refleja un desgaste lógico y previsible frente al esfuerzo que demanda el actual proceso de estabilización. Complementariamente, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) también acompañó esta tendencia con una baja del 5,7% durante abril. En conjunto, ambos indicadores asimilan el impacto del contexto de corto plazo y la disparidad observada en los niveles de actividad.
La desinflación, por su parte, no está siendo lineal. En términos de inflación, marzo volvió a sorprender al alza (3,4% mensual), aunque el mercado sigue interpretando este dato como parcialmente transitorio, impulsado por factores puntuales como alimentos y combustibles. El foco de atención se desplaza ahora hacia la inflación núcleo, que todavía muestra una inercia difícil de perforar.
En un esquema donde la estabilidad cambiaria es el eje, esta persistencia introduce un riesgo relevante: con rendimientos reales que aún transitan terreno negativo, la inercia de los precios presiona la relación riesgo/retorno de las estrategias en moneda local. Esta dinámica exige un monitoreo constante de la tasa real para evitar que una pérdida de atractivo en los activos en pesos termine presionando la calma de las cotizaciones financieras.
En el plano político institucional, el mes cerró con el Gobierno enviando al Congreso una propuesta de reforma electoral orientada a eliminar las PASO, modificar el financiamiento partidario e incorporar el proyecto de “Ficha Limpia”. Esta iniciativa, que tiene como objetivo establecer un nuevo marco normativo para los próximos comicios, pondrá a prueba la capacidad de articulación legislativa del oficialismo en un contexto donde el capital político comienza a demandar resultados más tangibles en la economía real.
Dólar en Abril 2026
Durante abril, el mercado cambiario prolongó la dinámica de estabilidad caracterizada por una volatilidad históricamente baja en las cotizaciones del tipo de cambio y un sendero de ajuste controlado en el mercado oficial. Esta dinámica, donde los desplazamientos nominales se mantuvieron significativamente por debajo de la inflación mensual, continúa consolidando el anclaje de las expectativas de devaluación.
- Dólar Oficial: $1.405 (Marzo) vs. $1415,8 (Abril) | Var:: +0,77%
- Dólar MEP: $1.429,7 (Marzo) vs. $1442,4 (Abril) | Var: +0,89%
- Dólar CCL: $1.474,47 (Marzo) vs. $1500,7 (Abril) | Var: +1,78%
- Dólar A3500 (Mayorista): $1.382 (Marzo) vs. $1.391,00 (Abril) | Var: +0,65%
Si bien esta calma es una señal sumamente positiva, el mercado no pierde de vista que la persistencia de los controles cambiarios cruzados sigue siendo la base que explica la brecha entre las cotizaciones alternativas respecto a la del mercado oficial. Con la mirada puesta en el mediano plazo, el foco ya no pasa exclusivamente por la “foto” del tipo de cambio actual, sino por la capacidad estructural de acumular las reservas necesarias para fortalecer el programa financiero.
En este sentido, el frente cambiario se consolidó como uno de los pilares del mes, impulsado por una dinámica de compras que superó las expectativas y fortaleció el balance del Banco Central. Como se observa en el gráfico, la entidad ha logrado sostener una trayectoria de recomposición constante en sus reservas. Al cierre de abril, las compras oficiales superaron los USD 2.700 millones, lo que permitió que el acumulado del primer cuatrimestre sobrepasara la barrera de los USD 7.000 millones. Esta consistencia en la captación de divisas valida la estrategia de acumulación vigente y resulta fundamental para otorgar previsibilidad al programa financiero, acercando al organismo a niveles de mayor holgadez en su posición de activos externos.
Esta solidez del mercado estuvo marcada por dos factores operativos clave:
- Aceleración de la “cosecha gruesa”: Este factor se consolidó como el principal motor de la oferta de divisas durante el mes. El flujo proveniente del agro mostró una notable aceleración, con un promedio móvil de 10 días que escaló hasta los USD 131 millones, superando con creces los USD 107 millones registrados en la semana previa. Esta dinámica no solo explica el volumen de compras del Banco Central, sino que también sugiere que el mercado todavía transita la fase ascendente del ciclo estacional de liquidación.
- Flexibilización normativa: En un segundo plano, el BCRA acompañó esta mayor fluidez mediante la Comunicación “A” 8417. Sin desarmar el esquema de control, se introdujeron ajustes operativos que permitieron extender plazos para exportadores y eliminar topes para consumos con tarjeta, señales que apuntan a una normalización gradual del acceso a divisas.
En el plano de las expectativas, la plaza financiera asimiló el escenario de ancla cambiaria oficial para lo que resta del año. El cierre de abril en el mercado de futuros (Matba Rofex) funcionó como un termómetro claro de esta percepción: los inversores no anticipan correcciones abruptas.
La curva de vencimientos se mostró sumamente plana, con el contrato de mayo operando a $1.416, el de julio a $1.474 y proyectando un dólar de $1.625 recién para diciembre, lo que convalida implícitamente la continuidad de un ritmo de ajuste cercano al 2% mensual. Este escenario sugiere que, a pesar de la inercia inflacionaria, los agentes económicos otorgan una alta probabilidad de éxito a la estrategia de estabilidad nominal vigente.
Mundo Pesos Abril 2026
El escenario en pesos durante abril estuvo definido por una liquidez abundante y la persistencia de tasas reales en terreno negativo. En materia cambiaria, la moneda local experimentó niveles de sostenida apreciación durante gran parte del mes, seguidos de un leve rebote hacia el cierre que podría marcar un punto de inflexión en la tendencia bajista. En paralelo, la dinámica conjunta de los activos locales —tanto en tasa fija (LECAPS) como en instrumentos indexados (CER)— estuvo atravesada por una fuerte compresión, evidenciando de manera transversal que el mercado ya descuenta una rápida trayectoria de desinflación para los próximos meses.
En este marco, la curva de tasa fija no luce atractiva en los niveles actuales. Las LECAPS muestran Tasas Efectivas Mensuales (TEM) que se mantienen en la zona de 2,07% a 2,13% en los tramos cortos, comprimiéndose hacia el tramo largo. Esta estructura refleja que el mercado busca asegurar los rendimientos nominales vigentes, descontando que el costo del dinero continuará bajando a la par de la consolidación del proceso de desinflación.
Por su parte, como se observa en la Curva CER, los rendimientos reales continúan en terreno marcadamente negativo para los tramos cortos, reflejando la alta demanda por cobertura ante la inercia inflacionaria que aún no cede. Sin embargo, el consenso de mercado comienza a descontar una reversión de esta tendencia, esperando que la inflación retome una trayectoria descendente. Esto se observa en las inflaciones breakeven que surgen de comparar la curva CER con la de tasa fija: mientras los plazos cortos descuentan una inflación cercana al 4%, la expectativa cae rápidamente hacia el 2% para los vencimientos de 2027 en adelante. En otras palabras, el mercado ya tiene incorporada una desinflación significativa en los precios, lo que limita el atractivo de los activos indexados en el tramo largo frente a una consolidación del escenario de desinflación.
Esta dinámica de los instrumentos en pesos se apoya en la consistencia del programa financiero, donde la gestión del Tesoro ha logrado un firme equilibrio entre la captación de liquidez y la administración de los vencimientos. El rollover del Tesoro se mantuvo sólido: en la primera licitación captó $9,92 billones (127% de rollover) y en la segunda obtuvo $8,11 billones (102,2%). Complementariamente, se llevó adelante una estrategia de conversión de activos por un valor aproximado de $6,31 billones, enfocada en despejar el horizonte de compromisos inmediatos. Al canalizar la demanda desde instrumentos de corto plazo (como los Bonos CER: TZXD6, TZXM7 y el Dual TTS26) hacia nuevos títulos con vencimiento en 2028, esta administración proactiva logra reducir las presiones de caja y refuerza la sostenibilidad del programa en su conjunto.
Como consecuencia, el atractivo del carry trade se ha reducido drásticamente. La fuerte baja de las tasas en pesos deja un margen de ganancia muy ajustado frente a la dinámica del tipo de cambio, volviendo menos favorable la relación riesgo/retorno. En este escenario, cualquier leve reacomodamiento de los dólares financieros o demora en la convergencia inflacionaria podría erosionar rápidamente los retornos, lo que exige hoy una selectividad mucho más rigurosa en el armado de las carteras.
Deuda Soberana Abril 2026
El riesgo país cerró abril en torno a los 567 puntos básicos, comprimiendo desde los 624 puntos de cierre de marzo. La mejora respondió principalmente a la tregua actual en Medio Oriente y al renovado apetito global por activos de riesgo, más que a factores idiosincráticos argentinos.
En consecuencia vemos un fuerte rebote de la deuda pública en el mes de abril, en línea con nuestra recomendación de mantener posiciones en bonos soberanos ante las caídas del mes de marzo: quienes sostuvieron la posición capturaron la recuperación sin cristalizar las caídas.
Sin embargo, vemos una distinción relevante: en un contexto de risk-on generalizado, Argentina no pudo aprovechar el viento de cola tanto como sus pares de la región. El mercado está enviando un mensaje claro: la acumulación de reservas es necesaria pero no suficiente para comprimir el riesgo país de manera sostenida mientras las reservas netas sigan por debajo de los parámetros regionales y mientras el horizonte electoral de 2027 genere incertidumbre sobre la continuidad del programa.
La lectura de la curva soberana en dólares permite cuantificar con precisión esta incertidumbre. La marcada pendiente entre los bonos que vencen durante el mandato de Milei y los que lo hacen en presidencias posteriores es el termómetro más preciso del diferencial de riesgo político que el mercado incorpora. El bono AO27, con vencimiento en octubre de 2027 dentro del actual mandato presidencial, rinde apenas 5,1%, un nivel que evidencia que el mercado prácticamente no le asigna probabilidad de incumplimiento mientras se mantenga la gestión actual. El AO28, con vencimiento en octubre de 2028, un solo año posterior al fin del mandato, rinde 8,7%. Ese diferencial es el precio que el mercado le pone a la incertidumbre sobre lo que viene después de 2027, y su compresión o expansión será uno de los indicadores más relevantes para evaluar si el programa económico logra construir credibilidad más allá del ciclo político actual.
Vale recordar el contexto de dónde venimos, a comienzos de año el riesgo país había tocado un mínimo de 484 puntos básicos, nivel que el mercado celebró como señal de normalización acelerada. La corrección posterior, que llevó el spread hasta los 624 puntos en marzo, estuvo traccionada en gran parte por factores externos como la escalada del conflicto en Irán y el repricing de tasas globales, y no por un deterioro de los fundamentals argentinos. El rebote de abril confirma esa lectura: cuando el ruido externo cedió parcialmente, Argentina recuperó terreno, aunque sin alcanzar los mínimos del año.
Actualización post-cierre: Fitch sube la calificación de Argentina a B-
Ya entrada la primera semana de mayo, y como validación institucional del proceso descrito a lo largo de este research, Fitch Ratings elevó la calificación soberana de Argentina de CCC+ a B-, con perspectiva estable. La agencia destacó los avances fiscales y externos, el progreso en reformas económicas y las mejores perspectivas para la acumulación de reservas, y señaló su confianza en que el gobierno logrará cubrir sus obligaciones de deuda. Al mismo tiempo, reconoció que persisten vulnerabilidades: reservas netas aún bajas, inflación elevada e historial de inestabilidad macroeconómica.
Con el ascenso a B-, Argentina comparte escala con Angola, Ecuador, Nigeria e Irak, entre otros emergentes. Sin embargo, el mercado secundario ya refleja que el upgrade no cerró todo el diferencial: el bono Global 2046 (GD46, Ley Nueva York) rinde actualmente 9,69%, entre 150 y 210 puntos básicos por encima de sus pares en la misma categoría, cuyos comparables rinden en torno al 8%. Esta prima cuantifica exactamente lo que Fitch también señaló: el camino es correcto, pero queda recorrido por hacer.
El upgrade llega, en este sentido, como una validación externa del proceso que venimos siguiendo de cerca, y refuerza nuestra visión constructiva sobre la deuda soberana argentina. La compresión sostenida del riesgo país hacia los niveles mínimos del año, y más allá, dependerá de consolidar reservas netas, mantener el equilibrio fiscal y reducir la incertidumbre política de mediano plazo, no de catalizadores externos ni de upgrades aislados.
Desde Inversiones Andinas mantenemos nuestra recomendación de sostener posiciones en bonos soberanos, de acuerdo al perfil de riesgo de cada cliente.
Deuda Corporativa Abril 2026
El mercado de crédito privado da señales de profundización: emisiones en alza.
Mantenemos una visión constructiva. El mercado primario estuvo activo en abril con emisiones de primera línea que ofrecieron condiciones atractivas. En la medida en que el riesgo soberano retome su tendencia bajista, el movimiento se trasladará positivamente a los spreads corporativos, que históricamente acompañan la dirección del riesgo país con cierto rezago.
Se destacaron colocaciones de compañías del sector energético, consolidando su rol como principal driver del crédito corporativo local, consolidando un rol de liderazgo que refleja tanto la solidez operativa de sus emisores como el interés estructural de los inversores por activos con exposición a la producción de hidrocarburos y el desarrollo de Vaca Muerta. Entre las operaciones más relevantes, sobresalen emisiones de Vista Energy (USD 500 M a 12 años al 7,875%) e YPF (a 2030 al 6%, por debajo de expectativas), lo que refleja gran demanda en emisores de mayor calidad crediticia.
La segunda mitad del mes sumó dos operaciones adicionales de gran relevancia. Edenor colocó USD 550 millones al 9,75%, en el marco de una estrategia más amplia que incluyó simultáneamente recompras de deuda existente, evidenciando una gestión activa del pasivo que busca extender duration y optimizar el perfil de vencimientos. La tasa, sensiblemente más alta que la de YPF y Vista, refleja el diferencial de riesgo crediticio de un emisor regulado cuya rentabilidad depende en parte de la política tarifaria, factor que el mercado sigue monitoreando. GEMSA siguió una lógica similar, impulsando canjes para alargar duration y reducir la presión de vencimientos.
Además se sumaron operaciones provinciales con buena recepción, la Provincia de Chubut colocó en el mercado un bono en dólares a 10 años (2036) a una tasa fija de 9,45% por USD 650 M, con garantía de regalías hidrocarburíferas, lo que otorga una certeza adicional de cobro para los inversores. La transacción refleja el apetito del mercado por papel subnacional argentino con respaldo concreto.
Si bien las empresas continúan accediendo al mercado, el contexto global más incierto y la debilidad en activos locales introducen mayor selectividad, confirmando que el mercado sigue abierto, aunque con tasas diferenciadas según riesgo crediticio.
En este marco, la estrategia recomendada se mantuvo enfocada en crédito corporativo de sectores defensivos, exportadores y de primer nivel, priorizando emisores con sólida generación de flujo.
Desde Inversiones Andinas mantenemos un monitoreo activo de la deuda corporativa de nuestros clientes. Para quienes presentan posiciones en ONs de corto plazo con bajo rendimiento o en emisores no recomendados por nosotros, sugerimos evaluar su rotación hacia instrumentos de mayor duration, priorizando una mejor calidad crediticia y un retorno más atractivo.
Asimismo, para nuevos clientes realizamos un análisis integral de sus tenencias, evaluando calidad crediticia, duration, rendimiento, y brindamos recomendaciones alineadas al perfil y objetivos de cada inversor.
El MERVAL Abril 2026
Durante abril, el mercado accionario argentino mostró un comportamiento más débil y desacoplado del contexto internacional, evidenciando una mayor cautela por parte de los inversores frente a factores domésticos. A pesar de un entorno global que en varios momentos del mes favoreció a los activos de riesgo, el Merval no logró sostener una tendencia clara, cerrando el período con un sesgo negativo. Esta dinámica se explicó principalmente por la aparición de señales macroeconómicas mixtas a nivel local. Por un lado, algunos indicadores comenzaron a mostrar debilidad, como el nivel de actividad económica, mientras que por otro persisten dudas respecto a la velocidad del proceso de desinflación, especialmente luego de un dato de inflación más elevado al esperado. En este contexto, el mercado adoptó una postura más selectiva, con menor flujo hacia renta variable y mayor prudencia en la toma de riesgo
Sin embargo, al igual que en marzo, la dispersión sectorial fue pronunciada y merece un análisis más a detalle. El S&P Merval registró una caída del 5,5% en pesos durante abril, yendo claramente a contramano del mercado estadounidense. La divergencia se explica, en buena medida, por la falta de balances sólidos de las compañías locales, que no pudieron ofrecer un catalizador equivalente.
Dentro del panel líder, predominó la baja generalizada. Solo Telecom (TECO2), Aluar (ALUA) y Ternium Argentina (TXAR) lograron cerrar el mes en terreno positivo, con avances de aproximadamente 7%, 5% y 3% en pesos, respectivamente.
En el otro extremo, las caídas más pronunciadas se concentraron en el sector de regulados y servicios públicos. Edenor (EDN), Metrogas (METR), Central Puerto (CEPU) y Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) fueron los papeles más castigados, con bajas en pesos de -16,5%, -15,5%, -14,8% y -13,6%, respectivamente. Estas compañías habían sido grandes beneficiarias del proceso de normalización tarifaria durante 2025, y el mercado comienza a descontar que el ritmo de actualización podría moderarse en un año donde la inflación como variable política vuelve a ganar peso en la agenda. La corrección no modifica nuestra visión estructural sobre el sector, pero introduce cautela en el corto plazo, la definición del sendero tarifario seguirá siendo el driver central para estos papeles.
En resumen, abril fue un mes que dejó en evidencia la fragilidad del mercado local frente a un contexto externo que, paradójicamente, fue favorable para el resto del mundo. Mientras el S&P 500 vivió su mejor mes en cinco años, el Merval cedió terreno en pesos y en dólares, penalizado por la ausencia de catalizadores propios y por una rotación que castigó a los sectores que más habían avanzado en el ciclo previo.
La dispersión de rendimientos, sin embargo, no es ruido: es información. El mercado está comenzando a diferenciar con mayor precisión entre compañías con exposición real a dólares y fundamentos exportadores, de aquellas cuyo valor depende de decisiones regulatorias o del humor político de corto plazo, como ocurrió con el sector de servicios públicos. Esa distinción es, a nuestro juicio, la lectura más relevante del mes.
De cara a los próximos trimestres, el escenario base sigue siendo constructivo, pero la selectividad es más importante que nunca. La expansión del crédito, la recuperación de la actividad industrial y el desarrollo de Vaca Muerta ofrecen drivers concretos para algunos sectores, mientras que otros dependen de definiciones tarifarias y macroeconómicas que aún no están resueltas. En ese marco, seguimos priorizando papeles con flujo de caja visible, menor exposición al ciclo político y capacidad de generar valor independientemente de cuándo llegue el próximo viento de cola externo.
Mercados Internacionales Abril 2026
Abril fue un mes de dos mitades muy distintas para los mercados globales. La primera parte estuvo marcada por una recuperación del apetito por riesgo, impulsada por expectativas de desescalada del conflicto en Medio Oriente y una temporada de balances corporativos que superó con holgura las estimaciones. La segunda mitad, sin embargo, trajo un regreso de la incertidumbre: el estancamiento en las negociaciones con Irán y la prolongación del cierre del Estrecho de Ormuz reintrodujeron presiones sobre la oferta energética global que volvieron a tensionar las expectativas de inflación y tasas. A pesar de esto, el balance mensual fue positivo: el S&P 500 cerró abril con una suba del 10,4%, el Nasdaq avanzó un 15,3% y el Dow Jones sumó un 7,1%. El índice SPY500 cerró por primera vez en su historia por encima de los 7.200 puntos.
Este resultado puede parecer extraño dado el contexto geopolítico, pero tiene una explicación clara: el punto de partida era un mercado sobrecastigado por el shock inicial del conflicto, y la combinación de fundamentos corporativos sólidos con señales de negociación fue suficiente para impulsar una recuperación importante. El riesgo de prolongación del conflicto sigue presente, pero el mercado, por ahora, eligió mirar los fundamentos.
La Fed en pausa: Powell cierra un ciclo, Warsh abre otro
La reunión del FOMC del 29 de abril fue, por múltiples razones, una de las más significativas de los últimos años. La decisión de mantener la tasa de referencia en el rango de 3,5%-3,75% era ampliamente esperada (el mercado le asignaba una probabilidad del 100%). Sin embargo, lo que no estaba descontado fue la magnitud del disenso interno: la votación quedó 8 a 4, el nivel de división más alto desde octubre de 1992. La señal que deja este resultado es clara: el comité está genuinamente dividido, y la incertidumbre sobre el sendero de tasas es mayor de lo que el consenso venía descontando.
En su conferencia de prensa (su última como presidente de la institución) Jerome Powell fue explícito sobre el diagnóstico: la guerra en Irán está elevando la inflación a través del canal energético, y la duración e intensidad del conflicto siguen siendo la principal variable de incertidumbre para la política monetaria.
Su decisión de permanecer como gobernador del Directorio una vez concluida su presidencia el 15 de mayo añade un elemento adicional de complejidad: el nuevo presidente, Kevin Warsh —(cuya nominación avanzó en el Senado durante la semana) no llega a un comité en blanco, sino a uno con cuatro votos disidentes y con Powell aún sentado en la mesa.
Para los mercados emergentes, y para Argentina en particular, la combinación de tasa de la Fed sin baja a la vista y un potencial cambio de conducción hacia un perfil más restrictivo es una variable a monitorear con atención. El costo del financiamiento externo se mantiene elevado, y cualquier endurecimiento adicional de la postura de la Fed vía Warsh añadiría presión sobre los spreads soberanos en el margen.
Temporada de balances: fundamentos sólidos, capex en la mira
La temporada de resultados del Q1 2026 resultó notablemente sólida. De las compañías del S&P 500 que ya reportaron, aproximadamente el 80% superó las estimaciones de ganancias.
En el universo de las Magnificent Seven, los resultados tuvieron una lectura mixta.
El gran ganador de la semana fue Alphabet (GOOGL), que entregó ganancias por acción de USD 5,11 (incluyendo ganancias no ordinarias) frente a los USD 2,63 esperados, con ingresos creciendo un 22% interanual hasta USD 109.900 millones. El mercado reaccionó con una suba de más del 10% en la jornada del reporte.
MSFT
Amazon (AMZN) también superó expectativas, con ingresos de USD 181.500 millones (+17% interanual) y una utilidad neta de USD 30.300 millones (+77%), beneficiada en parte por su inversión en Anthropic. AWS creció un 28% interanual hasta USD 37.000 millones, superando estimaciones. A pesar de los sólidos números, la acción operó levemente a la baja en el after-hours, reflejando que gran parte de las buenas noticias ya estaban incorporadas en el precio.
El par Meta (META) y Microsoft (MSFT) generó la discusión más relevante de la semana.
META
META reportó ganancias por acción de USD 10,44 (incluyó un beneficio fiscal extraordinario) frente a los USD 6,67 esperados, con ingresos de USD 56.300 millones (+33% interanual), números contundentes. Sin embargo, la guía de gastos de capital para el año completo, que subió al rango de USD 125.000-145.000 millones, fue la principal fuente de presión sobre el papel, que cayó más de 9% en la jornada posterior.
MSFT
MSFT siguió una lógica similar: resultados netos de USD 31.780 millones (+23%), con ganancias por acción de USD 4,27, pero la guía de crecimiento de Azure para el próximo trimestre (39-40%),pero el papel cayó cerca de 6%, debido principalmente a la suba del CapEx 2026 a USD 190B (vs USD 154,6B que esperaba el consenso) y al punto medio del guidance de ingresos del Q4 levemente por debajo del consenso. Vemos mucho valor aquí.
La lectura de fondo es importante: estas caídas no reflejan compañías con problemas, sino el desafío de justificar valuaciones elevadas cuando el mercado empieza a penalizar el aumento del capex en IA antes de ver el retorno en los números. Nuestra visión no cambia: a estos precios, META y MSFT siguen siendo oportunidades para inversores con horizonte de mediano plazo, especialmente si el conflicto geopolítico se descomprime y las tasas empiezan a ceder. Ambas cotizan por debajo de sus múltiplos históricos (META a 22x ganancias contra un promedio histórico de 25x, MSFT en niveles similares), y sus modelos de negocio permanecen sólidos.
Berkshire Hathaway: el primer trimestre de la era Abel
Berkshire Hathaway presentó su primer balance trimestral completo bajo la conducción de Greg Abel, quien asumió como CEO el 1° de enero en reemplazo de Warren Buffett. Los números fueron sólidos: la utilidad neta GAAP más que duplicó la del mismo período del año anterior, alcanzando USD 10.100 millones frente a USD 4.600 millones en el Q1 2025, mientras las ganancias operativas —la métrica que mejor refleja el desempeño del negocio real— crecieron un 18% interanual hasta USD 11.350 millones (aunque no superó expectativas). La reserva de caja marcó un nuevo récord histórico de USD 397.400 millones al cierre del trimestre.
La transición de liderazgo parece ordenada, y la tesis central de la compañía permanece intacta: calidad operativa, disciplina de capital y capacidad de resiliencia en entornos volátiles. En un mercado donde la incertidumbre macro volvió a subir, BRK.B sigue siendo una de las formas más eficientes de mantener exposición a renta variable estadounidense con un perfil más conservador. La posición de caja récord le otorga además una ventaja diferencial: capacidad tanto defensiva como ofensiva para aprovechar oportunidades si el mercado corrige.
Vista Energy: un trimestre operativamente sobresaliente
Vista Energy entregó un trimestre de alta calidad operativa: ingresos por USD 865 millones (+97% interanual) y EBITDA ajustado de USD 450.8 millones (+64%), ambos por encima del consenso. La producción de petróleo creció un 68% interanual hasta 116.655 barriles diarios, consolidando a Vista como la segunda productora de Argentina e impulsada por la integración de La Amarga Chica y la perforación de nuevos pozos. El EPS quedó algo por debajo de las estimaciones (USD 0,98 vs USD 1,32 estimado), reflejando mayores cargos por depreciación y costos no recurrentes.
Con la acción acumulando más de un 41% en el año y operando en máximos históricos, el ajuste moderado en el after-hours fue una reacción coherente: el mercado convalidó el trimestre, pero ya tenía incorporada gran parte de la buena noticia en el precio. Como señalamos el mes pasado, recomendamos rotar esta posición para consolidar ganancias y reasignar hacia activos con mayor recorrido potencial.
Commodities y el escenario de Irán: ¿el mercado descuenta el peor caso?
El petróleo siguió siendo el canal de transmisión central del riesgo geopolítico hacia los activos financieros. El Brent cerró el mes en torno a los USD 114 por barril, con picos que llegaron a rozar los USD 120 durante los momentos de mayor tensión en el Estrecho de Ormuz. Los precios de la gasolina en Estados Unidos tocaron niveles no vistos desde 2023, con California superando los USD 6 por galón. La pregunta relevante no es si el petróleo está alto, sino cuánto tiempo lo estará: si el bloqueo se prolonga, los escenarios de USD 130-160 dejan de ser hipotéticos y pasan a ser el consenso de las curvas de futuros.
En el tramo final del mes aparecieron señales de posible apertura diplomática, con informes de mediación vía Pakistán que llevaron el Brent a ceder desde sus máximos. Esta dinámica configura un trade claro pero asimétrico: el upside de energía en caso de prolongación del conflicto es acotado (gran parte ya está en precio), mientras que el riesgo de corrección ante una desescalada rápida es significativo.
Los metales preciosos no funcionaron como refugio claro durante el mes, afectados por la fortaleza táctica del dólar y el ajuste en expectativas de tasas. Sin embargo, mantenemos nuestra visión estructural positiva sobre ellos: en un régimen de mayor volatilidad macro y presiones inflacionarias más persistentes, el oro y los metales vinculados a la transición energética (cobre, plata) tienen un rol estratégico dentro de la cartera que no debe subestimarse.
Brasil: activos que se destacan en un contexto regional difícil
Posicionamiento global: selectividad, calidad y renta fija como ancla
El contexto global que se cierra en abril es más complejo que el de meses anteriores, pero no es necesariamente bajista. Los fundamentos corporativos siguen siendo robustos, la temporada de balances confirmó que las grandes compañías siguen generando caja y crecimiento, y el mercado laboral en Estados Unidos, si bien se enfría gradualmente, no muestra señales de deterioro abrupto.
La clave de posicionamiento en este entorno es la selectividad.
El rally de commodities y defensivas ya incorporó gran parte del repricing geopolítico, el upside adicional desde estos niveles depende de una escalada que el mercado aún no contempla como escenario base.
En tecnología, en cambio, la corrección reciente abrió puntos de entrada interesantes en compañías con fundamentos sólidos que fueron castigadas por el ruido de capex. Desde Inversiones Andinas venimos viendo oportunidades en este segmento para horizontes de mediano plazo, absorbiendo buena parte del rebote mencionado.
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