Terminó el mes de agosto con muchísimo movimiento en el plano local, donde el evento más destacado fue el resultado en las PASO – que ante la sorpresa de propios y extraños – Javier Milei se impuso como el candidato individual más votado con el 30%. Esta noticia generó una fuerte suba del dólar en todas sus cotizaciones, tal como podemos observar en el siguiente gráfico y explicamos a continuación:
El dólar oficial se devaluó cerca de un 22% el lunes post-PASO y creció un 27,2% en el mes, cerrando en $365.50 al 31 de Agosto.
El dólar Blue, mostró un fuerte “overshooting” tras las elecciones, pero luego se fue estabilizando hasta cerrar el mes en $735. En el mes, creció un 31,25%
El dólar CCL se escapó fuertemente, siendo el que más creció en el mes con una suba del 41,6% y cerrando agosto en $780,54. Si lo miramos en términos históricos, pareciera que el dólar está caro, aunque no hay que descartar un nuevo overshooting.
El dólar MEP estuvo su dinámica, súper “intervenida”. El mismo cerró en $670,83, creciendo un 31,2% en el mes y con una brecha casi del 10%, que generó una gran oportunidad para inversores que se dolarizaron a precios subsidiados a lo largo de todo el mes de agosto. Parece que para el Gobierno es prioridad absoluta mantener el tipo de cambio Spot hasta las Generales de Octubre. ¿Sigue el veranito hasta Octubre? Imposible saberlo, pero sin dudas que hay que aprovecharlo mientras dure.
El salto en el tipo de cambio trajo aparejada una fuerte suba de la inflación, que se estima por encima del 12,2% para el mes de agosto según las consultoras privadas (131,7% anualizada). En este contexto, es de esperar que los próximos meses sean recesivos y también con una alta inflación, sobre todo si se llega a dar el escenario de un nuevo salto cambiario. ¿Convalidará el INDEC? ¡Lo veremos en unos días cuando se publique el dato oficial!
| Mensual | Anual | |
|---|---|---|
TOTAL |
12,2% |
131,7% |
Núcleo |
12,7% |
129,5% |
Por el lado de los Bonos en dólares, se puedo observar un mes positivo, con todas paridades acomodadas por encima de los 30 dólares. A pesar de este escenario de descontrol nominal, la renta fija soberana se mantiene relativamente firme.
Con respecto al Merval, sucedió algo similar a la renta fija y sigue funcionando como un refugio ante tanta incertidumbre. En el mes subió un 43% en pesos y un 1% en dólares. A pesar de este contexto positivo, sobre las últimas ruedas del mes se comenzó a ver una corrección en el equity local con 4 ruedas de caídas consecutivas, luego de haber alcanzado un máximo histórico de 683.000 puntos.
Wall Street mantiene una dinámica aún muy condicionada a las especulaciones en torno a las decisiones de la FED, quien se reunirá el 20 de este mes para definir la tasa de política monetaria. Sin dudas, los nuevos datos de empleo y crecimiento económico se encuentran en la lupa de la autoridad monetaria, quien evalúa cada vez con más certeza, la posibilidad de que la tasa quede en el rango del 5,5%.
Si lo miramos en términos de eficacia, parecería que la receta de tasas altas para detener la inflación funcionó correctamente, tal como se observa en el siguiente gráfico. No obstante, muchos analistas coinciden en que existen altas probabilidades de recesión económica en los próximos meses. ¿Habrá llegado a su fin la suba de la tasa de política monetaria y nos acercamos finalmente al tan ansiado pivot?
En este contexto de incertidumbre, el S&P 500 cayó un 0,18% en el mes de agosto, donde sólo algunos activos particulares y el sector energético tuvieron una performance interesante.
Sin dudas, la acción más destacada fue la de NVIDIA ($NVDA), que sigue sorprendiendo a propios y extraños con un rendimiento superior al 240% en lo que va del 2023 y posicionándose como fabricante líder de Hardware para la industria de la Inteligencia Artificial.
El sentimiento de “euforia” que se podía ver hace algunos meses atrás, sin dudas parece haberse calmado. La volatilidad cayó, pero el apetito de los inversores por sumar equity americano en su cartera también, tal como se puede observar en el “Fear&Greed Index” que publica la CNN Business:
Con respecto al Equity debemos comenzar a ser bastante más selectivos a la hora de armar un portafolio de renta variable local, aunque todavía en ciertas empresas y sectores, hay algunas valuaciones atrasadas que pueden ser interesantes a mediano plazo con una macro algo más acomodada.
A su vez, coincidimos plenamente con 1816 Estrategia en su view sobre Renta Fija que indica que “A la hora de posicionar carteras de cara al 2024, mantenemos nuestra preferencia por bonos HD. Seguimos eligiendo soberanos por sobre corporativos, aunque reconocemos que existen escenarios para 2024 en los que los buenos créditos corporativos pueden salir airosos mientras los soberanos implican un riesgo considerable aún con paridades de 35%”. Sin dudas, en esta transición, la relación riesgo-retorno favorece a los bonos, pero ello no implica estar exentos de turbulencias, donde será importante ajustar las carteras a cada perfil.
Para aquellos inversores que necesiten por algún motivo particular estar en pesos, nos sentimos más cómodos con instrumentos USD linked sobre instrumentos CER, aunque vale aclarar, que esta preferencia no está exenta de riesgos implícitos donde las carteras hard dollar nos dan mayor tranquilidad.
Reiteramos nuevamente que vemos al Dólar MEP como una oportunidad de corto plazo en este contexto, a modo de dolarizar pesos a un tipo de cambio “subsidiado” y menos al tipo de cambio implícito al que se puede obtener al aplicar los pesos a instrumentos hard dollar.
Por último, para inversores internacionales, creemos que lo peor del ajuste de tasas terminó y las piezas se acomodaron “bastante bien”. Considerando que curva de rendimientos en los Estados Unidos continúa invertida en el tramo corto y asumiendo un aumento en la probabilidad de que la tasa de política monetaria deje de aumentar a partir de septiembre, la brecha existente de P/E entre S&P y tasas del tesoro americano, nos parece atractiva y da una pauta de que puede ser una buena idea posicionarse en bonos por sobre acciones. ¿Vuelve el 60%-40%?
En cuanto a equity internacional, hoy preferimos en el corto plazo posicionarnos en $DIA por sobre $SPY y seguimos viendo con buenos ojos a emergentes ($EWZ), sobre todo considerando un cambio de corto plazo en la política monetaria de la FED.
Así fué el cierre de mercados financieros en agosto 2023 según la mirada de nuestros especialistas.
