Por tercera vez en 22 años, los Bonos Soberanos Argentinos están en mínimos históricos de paridad, tal como sucedió en 2001/2002 (Crisis 2001, salida de convertibilidad y default en moneda extranjera) y 2008 (Crisis Subprime).
(Para quienes aún no tienen del todo claro el concepto, la Paridad, Es la relación entre el valor de mercado del bono y el Valor Técnico. Cuando la paridad del bono es del 100% se dice que cotiza a la par. Si es mayor al 100% sobre la par y si es menor, bajo la par.)
En el siguiente gráfico pueden ver claramente los 3 momentos indicados y la paridad de los bonos soberanos a cada fecha 
Primero, dos cosas a tener en cuenta:
- Los viejos bonos argentinos tenían un cupón de interés más jugoso: AA26 7.5% anual en USD y AY24 8.75% anual en USD versus GD30 que hoy paga sólo 0.5% anual en USD
2. Hoy, a diferencia del 2001/2002, la deuda argentina está performing.
Los pagos a realizar durante 2023 y 2024 a los acreedores son totalmente logrables para el país, incluso considerando lo débil que está la macro argentina. Veamos:
2023: 2.070M de usd
2024: 4.392M de usd
💡Para darse una idea, durante septiembre, y con el dolar soja a $200, se liquidaron 8.200MM de dólar.
Para 2025, Argentina debe pagar 9.607 millones de dólares por intereses y amortización de deuda soberana. Luce difícil si no logra volver a los mercados de crédito, como se puede apreciar en el siguiente gráfico:
Sin dudas, el desafío que tendrá la nueva administración en 2023, será convencer a los mercados que las cosas cambiaron, y que vuelvan a confiar en el país. La realidad es que en el peor de los escenarios, el nuevo Gobierno debe volver a sentarse con los acreedores a reestructurar la deuda en 2025, sabiendo que la media de quita de capital en estos procesos es del 37%.
Para dar un ejemplo, Guzmán en 2020 sólo obtuvo una quita de 3% del capital, ya que los acreedores son reacios a aceptar esta condición. A cambio, si aceptaron reducir cupones de interés y alargar plazos. Algo similar pasó en la reestructuración de Ecuador en 2020.
Entonces, ¿Cómo me iría en una reestructuración?
Ejemplo: AL35 hoy cotiza a USD 18,85 la lámina de USD 100. Paga en 23’ y 24’ USD 5,125 de cupones de interés. Restando cupones al costo actual, llegamos a una eventual reestructuración a costo de USD 13,725 por cada 100.
Para nosotros, 3 escenarios posibles:
1. Reestructuración de deuda en 2025 (para nosotros el más probable) acompañado de medidas fiscales y macro necesarias. Podrías recibir un nuevo bono de USD 40/45, entregando el tuyo que tiene un costo de USD 13,725.
2. La nueva gestión hace los arreglos macroeconómicos necesarios, y logra seguir pagando los bonos sin cambios. Te quedas un bono de 30% de TIR anual en dólares. Tranquilamente podes multiplicar lo invertido por 4 o por 5 al cabo de 3 o 4 años.
3. Escenario Venezuela, con default, y los bonos muchos años sin ni siquiera negociaciones para reestructurar. (bonos Venezolanos en default hoy valen aprox. 10USD cada lamina de 100). Pérdida del 27% en dólares.
Conclusión
Creemos que para perfiles agresivos, es un buen momento para tomar riesgo y agregar exposición a deuda argentina en las carteras, más pensando en lo cerca que están las elecciones 2023.
Saludos y buenas inversiones para todos 
